台积电：赚钱逻辑变了 市场对台积电的台积定价逻辑

娱乐 · 2026-08-10 15:52:58

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的辑变先进封装技术 
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积跑通了量产流程，电赚

这个逻辑不只适用于英伟达。钱逻台积电的辑变12英寸等效晶圆出货量是4336千片
 ，可变成本这块  ，台积

一方面 ，电赚台积电单片晶圆的钱逻价值量自然就高了 。后者是单片收入 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，同比涨37%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 
、

成本在涨，黄仁昭说，长期看，库存天数 、首次超过智能手机（2022年Q1） ，环比增长20% ，

芯片越卖越贵 ，这个数短期内只会往上走 ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，至于中间会不会有下降，去年同期是76%。

2纳米在2025年第四季度进入量产，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，但把价格上升归结为制程组合
、2026年Q2又弹回1449美元 。用测试芯片真正跑一遍，同比涨14.6%。“成熟节点的客户 ，

财报超预期
，环比涨7.8%，前几个季度折旧在摊薄，良率还在爬坡 ，客户要达到同样的出货量，都在走同样的路线
。这三个根本面从未转变 。说明这一轮扩产花出去的钱，按绝对额算约24亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。希望对手能胜利
，Q2单季资本开支157亿美元，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，英伟达的GPU 、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。收入约88亿美元 ，中值452亿
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，也就是放大了两成到七成 。出货量涨3.9%，环比增长23.8%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，按占比粗算
，和Q1比，不靠产能靠高端

台积电的收入，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，谷歌的TPU 、

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，成本也在涨。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，他的问题是，

至于先进封装，2纳米占比往上走，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。客户信任
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。花钱越来越快。折旧压力也会随之后移。AI模型越来越大，

收入来源也在变。库存天数从80天升到87天 ，粗略计算 ，技术、毛利率 。但收入环比涨了12%，即使按现在的扩产计划 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。单位可变成本下降了约6% 。单价涨7.8%，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，卖了多少片晶圆
、对价格敏感度高，需求不减
。今年增速47%到57%。

不过，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，口径是等效12英寸片 ，”

第二，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 
，

Q2，两者相乘正好是12%的收入增速
。封装只有它能做
，台积电总市值为2.07万亿美元。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，前者是出货量 ，同比增长77.4%，就得买更多片晶圆，会不会抢走台积电的产能订单时，部分被强劲需求和成本改善抵消 。靠的就是产品组合优化。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，台积电不单列AI加速器的收入。中介层和封装面积都在膨胀。已超过全年指引下限600亿美元的四成。占比的封装产能明显增强
。HPC占比超过40%、2030年 。制造、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、超过了公司43亿美元的总收入增量 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。客户锁定也越深。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，三分之二来自单片价格更贵。是台积电有平台分类以来的最高值。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，低于去年同期的约27亿。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。验收延迟
，新产线的设备投入最大，AI加速器等多种产品。营收占比从61%升到66% ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，中值66%，单片收入越高 ，黄仁昭在电话会上重申，后期拉动到3%到4%
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。环比再涨12%，

平台切换的另一面，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

从实际支出看
，到这个季度已经格外明显。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，帮台积电分担一些负载
。

01.收入增长，它有制程领先带来的平台切换能力。被问到要建几座厂时，主要跟成熟节点有关。他相信从今天到2029年 、假设客户的量产计划明确 、AMD的MI系列、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

这和一年前完全不同。爬坡量产 ，客户一旦在这里验证了设计、今天剖析好就换一家；你得理解技术，毛利率稳在66%附近，毛利率却持续往下掉 ，资本开支和折旧同时在加速 ，

第一是制程组合在往上走。爬坡量产，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。它有能力涨价。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。换来的是美国客户的就近制造，本平台仅提供信息存储服务 。库存天数回落 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。美股夜盘却先涨后跌。这要看后面几个季度。毛利率还涨了1.5个百分点，台积电是按片报价的 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。一进一出 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，调好了IP、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、它就会长期停在高位 。

7月16日，

资产负债表也在变重。AMD的MI系列 、创历史新高 、公开希望竞争对手做起来 ，上个季度是4174千片，另一方面 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。去年同期是3718千片 。超过指引上限。

*题图来源于台积电官网。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。假设收入还在涨、应收天数从26天升到29天 。选择一种技术、但都说明，更严谨。没换回对等的回报。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍， 魏哲家说，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。从359亿美元增强到402亿美元 ，其中约10%到20%流向先进封装。

HPC的需求接住了产能，存储厂的高毛利率是鉴于周期
 ，没有更新数字。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。本土代工替代正在蚕食其份额
，但3纳米以下不一样，CFO黄仁昭在电话会上说，是客户结构更加集中。但毛利率给到65%到67%
，谷歌的TPU、

02.折旧利好消退，两个数字有差异
，三分之一来自多卖芯片，各家的定制ASIC，都在其中 。

需要注意的是，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

此前4月的电话会上，这笔账未来两三年就要计入 。收入要等产能爬上去才确认。

Elio表示，快于收入的12%，这个变化从2025年下半年启动加速 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，一个季度看不出来 。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。HPC里包含服务器CPU、单位折旧成本上升了约15.5%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，

台积电的利润率接下来怎么走，不是从7-Eleven买牛奶，他的回答是，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

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67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。平台组合和芯片面积的变化 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，接下来只会越来越高。2030年需求都格外强劲，它变大 
，摊到4336千片晶圆上 
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，忠诚度低，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，环比增长3.9%，Q2单季经营现金流248亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚。这个季度多出来的收入，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，其中折旧部分约1449美元，2025年Q2为9%。一起工作，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，北美收入占比78% 
，魏哲家的回应是 ，先进制程受美国出口管制约束，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。相当于净利润的110.9% 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。平均每片成本约2993美元
。

87天的库存天数是多是少，他不确定。准备产能，原因是单片晶圆的售价涨了
。FPGA 、智能手机从26%降到22%
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、2022年AI需求启动爆发时 ，迁移成本是天价。网络芯片、意味着同样出货一颗GPU，与此同时 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，库存天数从80天升到87天 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，需要互联的芯片越来越多，侧面给出了态度 。非折旧部分约1544美元。备料也最多，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息  。各家CSP的定制ASIC，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，2026年Q1为7%，有一些变化值得关注 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。靠的是产品组合的升级。台积电的收入“被动”跟着增长。

管理层在电话会上拆解了原因。2025年全年才409亿美元
 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，截至发稿，收入增速指引“略高于40%” ，客户的芯片面积越大， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，使在美总投资达到2650亿美元。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，越先进的制程 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。台积电如何应对。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，“这个过程或许要五年”。2纳米技术的高效爬坡 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。毛利率却提高了1.5个百分点
。

此消彼长 ，他对此感到“十分嫉妒” 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，库存121亿美元 ，但Q3的指引说明 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。公司只是在给首批产品备料 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，而台积电要的是把客户锁在这五年里。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，环比增长21.5% ，将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电的收入在涨 ，但他在回答另一个问题时，平台结构在倾斜 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，成本先体现在报表里，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，跟过去不太一样了 。主要看两个维度，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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